在美联储的加息预期因宏观经济数据而捉摸不定时，黄金期货在上周先起后落。本周一，现货黄金窄幅震荡，市场仍然看涨，但分析师警告投资者，纽约商品交易所8月黄金期货在1960美元找到坚实支撑后，本周很难突破2000美元。因为即使美联储本周保持利率不变，但它仍然会维持“鹰”派的货币政策立场。

美联储的利率决定

对于黄金市场来说，美国联邦公开市场委员会（FOMC）6月13日至14日的会议至关重要，因为会议将作出利率决定并发布最新的经济预测和新的点阵图，这将让投资者对美联储未来几个月的政策走向有一些了解。市场普遍预期，届时美联储将维持现行的利率政策，即将联邦基金利率维持在5.0%至5.25%的范围，同时继续评估既往加息对减缓过热经济的效果。芝加哥商品交易所美联储观察工具定价显示，美联储暂停加息的可能性为72%，但7月重启加息的可能性达到66%。也就是说，6月份维持利率不变只是美联储的临时举措，而不是结束紧缩周期。如果美联储真的暂停加息，这将是自2022年1月以来首次按兵不动，而一些分析师预计，暂停加息将利好黄金板块。

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就整体而言，过去10个月，美国名义CPI增速从9.1%下降至4.9%，高通胀问题已经显著缓解，美国继续加息的理由似乎已经开始显得没有那么必要。而美国5月份非农就业报告显示，美国失业率为3.7%，为2022年10月以来新高，劳动力市场存在下滑趋势，高利率的负面作用开始显现。美国2023年第一季度GDP增速为1.6%，也处于较低水平，宏观经济扩张性不足。这些经济数据都显示现行的利率不足以减缓过热的经济，达到控制通胀在2%的目标。随着这些预期的变化，它将会导致美元相对疲软，而黄金是否能获得上冲的动力，还需要从即将发布的通胀数据以及美联储议息会议和之后的声明中寻找答案。

FXTM高级研究分析师卢克曼·奥图努加表示：“黄金可能对美国即将公布的CPI报告表现出敏感性。如果美联储发表强硬立场，哪怕暂停加息，黄金也可能会走弱；意外加息可能会引发大规模抛售。尽管市场预计美联储本周将暂停加息，但加拿大央行和澳洲联储上周意外加息让投资者感到不安。”

黄金价格波动

根据历史经验，黄金价格受市场需求、通货膨胀水平、利率水平、美元指数、大宗商品价格、地缘政治和国际风险事件等多种因素影响，各个因素对黄金价格的影响程度和相关性是动态的。由于黄金同时具备商品属性和金融属性，从长周期来看，通胀水平和利率水平成为黄金定价的核心影响因素。

尽管金价略有下跌，但5月全球黄金市场日均交易额仍增长3%至1750亿美元，主要原因在于当月交易所黄金衍生品交易量较上月激增26%。与此同时，场外实物黄金市场和黄金ETF交易量分别下降9%和11%。

截至5月底，COMEX黄金期货净多仓总量为537吨，与4月相比下降了18%。金价表现疲软促使战术性和短期投资者调整期货仓位，这与实物黄金ETF市场的趋势相矛盾，而后者往往代表着投资者的战略举措。即便如此，净多仓总量仍比2022年527吨的平均水平高出2%。

从6月走势分析，尽管从短期来看，金价仍有上涨的支撑，但并不意味着未来金价单线上扬。本周，美联储、欧洲央行和日本央行都将在各自的政策会议后宣布利率决定，黄金价格始终对“鸽”派的经济数据更加敏感，因此，波动也明显加大。持续高企的通胀可能迫使美联储在很长一段时间内维持限制性立场，给黄金带来不利因素。当前，黄金价格已经处于高位，波动率处于历史较高水平。

华西证券发布研究报告称，美国加息弊端显性化，制造业疲弱，就业表现有隐忧，加息或面临尾声，“去美元化”关注度提升，黄金价值凸显。渣打银行贵金属分析师Suki Cooper表示，由于投资者在季节性消费放缓期间缺乏信心，夏季期间黄金价格可能会缓慢下跌。黄金市场处于舒适区间，虽然尾部风险可能推高价格，但年底前的下行风险越来越大。

如果这一次美联储选择按下加息“暂停键”，这一决定可能伴随着未来更为强硬的紧缩路线。在这种环境下，黄金价格的潜在波动因素也会增加。对于投资者而言，此时，需要保持理性谨慎的投资态度，切忌过度迷信黄金价格，以免出现投资亏损。

（文章来源：金融时报）